分析师认为，主动权益基金跑输股票指数的行情可能会得到反转。
5月31日，申万宏源分析师蒋辛和邓虎在研报中表示，2023年以来，主动权益基金整体表现没有跑赢股票指数，这在过去十年只发生过两次。长期来看，主动权益基金的长期Alpha创造能力是较为明显的。
该机构对主动权益基金当时的情况进行详细分析发现，当时市场价值风格显著占优，面对这样的市场环境变化，主动权益基金整体其实并未快速做出响应。
对于未来的展望，申万宏源认为，权益基金整体可能会持续以成长风格为主，短时间快速进行整体风格切换可能较难实现。且新投资主线的形成需要时间，浓重的观望情绪也一定程度上辅助形成了跑输行情，而投资主线形成后，主动权益基金跑输股票指数的行情可能会得到反转。
为什么主动权益基金没有跑赢股票指数？申万宏源首先指出，2023年以来，主动权益基金整体表现没有跑赢股票指数：万得偏股混合型基金指数（885001）年初以来跌2.82%，而同期800全收益和万得全A全部收涨。但若长期来看，主动权益基金的长期Alpha创造能力是较为明显的：
申万宏源对主动权益基金2016年以来的情况进行详细分析发现，其没有跑赢股票指数的时间主要为以下两个时间段：1）16Q3至17Q3估值体系重塑后期；2）22Q3以来市场震荡下行区间。以上两个阶段均能够看到明显的抱团股数量上升，这也说明在以上两个阶段出现过抱团效应瓦解，市场在标的审美上有较大的分歧。
申万宏源指出，在16年初的股市震荡后，市场经历了一段估值体系重塑时期，大量高估值个股出现下跌，市场价值风格显著占优。同时，在16年至17年，消费板块领涨，科技板块则明显回撤。面对这样的市场环境变化，主动权益基金整体其实并未快速做出响应：
申万宏源补充称，22年初以来，市场经历了一段较长时间的震荡下行区间：虽然成长风格阶段性出现过短期占优，但市场并未形成明显主线，成长股整体走势并未胜过价值风格，市场多次回归了价值风格占优的环境之中。而从22年以来主动权益基金整体的调整情况来看，本次主动权益基金的调整幅度相对更小。
跑输行情是无解困局还是会柳暗花明？申万宏源认为，从整体上来看，A股的主动权益基金是长期偏成长风格的，尤其在2020年之后。其中比较主要的原因在于，大多数基金经理的选股逻辑原本就是寻找超预期、找利润增速高的股票，这些股票的变现速度很快、弹性较高，从公募基金排名考核的角度出发，是个胜率更高的策略。
申万宏源表示：观察过去两次主动权益基金跑输的阶段，可以发现均为价值风格占优的时期。后续权益基金整体可能会持续以成长风格为主，短时间快速进行整体风格切换可能较难实现：
申万宏源认为，新投资主线的形成需要时间。主动权益基金两次跑输阶段均出现了原有投资主线回撤，市场经历缺乏投资主线的情况。此外，浓重的观望情绪也一定程度上辅助形成了跑输行情，而投资主线形成后，主动权益基金跑输股票指数的行情可能会得到反转。
申万宏源还给出了其他理由：在各个板块主题基金中，不乏一些能做出显著超额收益的基金产品。在目前主动权益跑输指数的环境下，寻找一些具有出奇策略的板块基金产品可能是性价比较高的选择。
本文主要观点来自：申万宏源蒋辛、邓虎
蒋辛A0230521080002
邓虎A0230520070003
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